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方正证券直接融资重整旗鼓较好

2020-11-20 来源:

方正证券:直接融资重整旗鼓 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

8月新增贷款符合预期,企业和居民中长期贷款均保持在较高位置,信贷投放总体依然稳健。汇率数据显示新增外汇占款有所回升,在货币政策维稳背景下,央行主动基础货币投放增加;坚持跑马拉松随着利率趋稳回落,直接融资大幅回升,社会融资总量快速恢复;信贷稳定增长背景下,银行货币创造平稳,货币增速小幅回升。维持全年信贷8.6万亿的前期判断,全年M2增速或在13.5%。

信贷平稳增长,直接融资快速回升。8月,新增人民币贷款略高于市场平均预期和我们的预期,同比和环比均小幅增加,反映信贷投放总体平稳。从分项看,短期贷款继续回落,票据融资有所回升,而中长期贷款维持在高位。受新增未贴现银行承兑汇票快速回升的影响,社会融资环比和同比均大幅回升。随着利率趋稳回落,直接融资大幅回升,社会融资总量快速恢复。

直接融资改善有利于经济企稳。社会融资数据有三增强解决实际复杂问题的能力。点值得关注:首先,各层次利率水平趋稳回落,直接融资快速回升;其次,企业中长期贷保持高位,而债券融资开始恢复,企业融资条件改善;此外,居民中长期贷款继续处于高位,反映房地产销售良好。今年前8月信贷投放达6.5万亿元,四季度信贷投放季节性放缓的可能性大,而直接融资的恢复有利于弥补信贷投放缺口,这有利于经济企稳。

货币增速反弹或难持续。8月,居民存款和企业存款季节性回升,财政存款回落,存款总量环比快速增加。企业活期存款同比增速回升,并带来M1增速反弹;外汇占款下基础货币投放改善,而央行公开市场货币投放增加,而信贷投放也小幅超出预期,货币增速出现小幅反弹。受监管新规和利率市场化等多种因素影响,四季度的利率水平大幅回落的可能性小,在货币信贷政策维持稳健的预期下,货币增速反弹空间或有限,四季度M2同比增速回落的可能性大。

货币政策继续稳健。当前外需回升但总体偏弱,投资和消费快速下行风险较小,短期内经济失速的可能性不大,“保下限”思路下,政策基调仍是维“稳”,维持全年信贷投放约8.6万亿的预测。当前,成熟市场经济持续复苏,国际金融市场紧盯美国宽松政策退出时点,人民币升值预期平稳,预计跨境资金流入有限,基础货币被动投放压力不大,货币增速难以持续上行,维持年底M2同比增速约13.5%的预测。

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