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长江证券外需风险正加大进口增长不足喜较好

2020-11-20 来源:

长江证券:外需风险正加大 进口增长不足喜 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点2011年5月份中国对外贸易数据海关总署于10日公布5月的外贸进出口情况,今年1至5月,我国对外贸易进出口总值14017.9亿美元,比去年同期增长27.4%。其中出口7123.8亿美元,增长25.5%;进口6894.1亿美元,增长29.4%。今年5个月累计贸易顺差229.7亿美元,减少35.1%。季节调整后4月份进出口总值同比增长23.5%,其中出口增长19.4%,进口增长28.4%。

外需下行风险继续积累5月份进口增速回升,出口增速回落,其原因主要为如下几条:1)欧美经济的下行风险仍然在继续积累。美国方面,本月初公布的5月制造业PMI和就业数据双双弱于预期;而在欧元区方面,依靠德国引领的欧元区经济是否还能够维持告诉增长也存在较大的不确定性。2)鼓励进口的政策继续支撑着进口增速的反弹。然而当前国内实体经济正在下滑的过程中,因此不能表明内需的回升。

此前,我们多次提到,美国经济的下行风险在于工资增速赶不上通胀,从而导致人均购买力的下滑。如果此时就业增长不能维持较高的速度,那么整体购买力就会受到影响。而就近期公布的各项就业数据来看,这种风险有加大的可能。近期公布的美国就业市场数据显示,失业率超预期上升、非农就业人数增速放缓,美国经济的不确定性正在加强。而欧元区方面,面临经济微软亚太研发集团主席张亚勤表示过热的德国可能无法带动欧元区经济高速复苏。

滞胀时期进口数据不能代“国五条”出台使楼市调控进入史上最严厉时期;夏末表国内需求走势本月进口同比增速继续上行,然而我们认为不能由此认为国内需求反弹。在4月外贸数据点评中我们曾经指出,尽管大多数情况下进口数据能够较好地反映国内需求的变化,但是在滞胀时期,这种规律将被打破。在通胀高企时,工业增加值增速不能维持于高位,于是经济进入滞胀。然而在通胀高企时期,国外产品的价格更加低廉因此更多的中间品需求转向国外。因此,在需求总量削减的同时,需求的结构也发生了明显的变化,这也就有了在需求下滑的同时,进口还能够维持上行的现象。

就国内的现实来看,经济处于滞胀阶段是不争的事实。从上月公布的经济数据来看,实体经济增速下行,而通胀则强于预期,在翘尾因素更加强大的6月,CPI将会高于5.4%的水平。而在库存方面,产业链从上到下都进入了被动补库存状态。因此,国内的经济现实也不支持国内需求回升的观点。

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